Какво иска Пелц от Rentokil?

„ Нелсън Пелц схваща ли от термити? “ е въпрос, който не сме се сетили да зададем преди през днешния ден. Според MainFT:

Акциите на Rentokil скочиха с повече от 15 % в сряда, откакто стана ясно, че Trian Partners на вложителя Нелсън Пелц е взела дял в международната най-голямата компания за битка с вредителите.

Акциите бяха най-големите облаги на FTSE 100, довеждайки пазарната капитализация на Rentokil до £11,9 милиарда

Листваната в Лондон група се бори през последните месеци със закъснение на търсенето в Съединени американски щати, което съставлява повече от половината от продажбите й след придобиването на Terminix за 6,7 милиарда $ през 2021 година

Триан сподели, че има „ забележителна позиция “ в Rentokil, което го прави един от най-хубавите 10 акционери. Фирмата „ се свърза с Rentokil, с цел да разиска хрумвания и начинания за възстановяване на цената за акционерите “, сподели компанията, добавяйки, че „ чака с неспокойствие да работи с управителния екип на Rentokil “.

Най-очевидното нещо, което би трябвало да извършите с Rentokil, е да го регистрирате още веднъж в Съединени американски щати, където има огромна разлика в оценката с най-близкия съперник Rollins и по-малки съперници като Citra и Ecolab. Но разликата в оценката частично отразява неотдавнашната загуба на пазарен дял на Rentokil за тези компании. Това не е нещо единствено на пазара в Обединеното кралство.

Контролът на вредителите в Съединени американски щати е повишен органично с 3,1 % за Rentokil през 2023 година, против растеж от 8 % за Rollins. За 2024 година Rentokil предвижда органически напредък от 2-4 %, което би било под дълготрайната оценка, съгласно която пазарът на Съединени американски щати пораства с 4,3 % годишно.

Секторът за надзор на вредителите в Америка е фрагментиран и локално сегментиран, а Rentokil е децентрализирана организация, построена посредством придобиване. Все още има към 80 марки в Съединени американски щати, съвсем всички от които не са мечтани, тъй че е належащо доста ребрандиране, преди тактиката му за разпространение на Terminix като отговор на всякакво заразяване да може да се изплати.

Преди Peltz се появи, вложителите на Rentokil бяха отписали 2024 година като преходна година. Ръководството предизвести с резултатите от 2023 година, че цялостната интеграция на Terminix е била отсрочена с една година до 2026 година, тъй че чиновниците не получават доста по пътя на сигурността на работата.

В допълнение към ребрандирането, има кръг от затваряния на клонове в Съединени американски щати, като 125 ще бъдат затворени до 2025 година като част от тактика за основаване на районни офиси на Terminix, които генерират $8-10 милиона доходи годишно. Това е амбициозно и нетипично: Ролинс избира многостепенна конструкция, при която локалните офиси се стремят да вършат единствено 3 милиона $ годишно.

Ръководството на Rentokil прекара предходната година в причини, че забавянето на растежа се дължи на по-слабото потребителско търсене, което е доста по-малко явно в резултатите на съперниците. Инвеститорите избраха да гледат на проблемите му като на самопричинени от упоритост, тъй че в очакване на доказателство, че преструктурирането на Terminix ще работи, акциите се търгуваха на към 10 пъти 2025 ebitda. Това е голяма отстъпка по отношение на рейтинга на Rollins от към 27 пъти 2025 ebitda, само че поради мащаба на работата надали е ирационална.

И по този начин. Какво желае Пелц да бъде направено по-добре? Разбиването на Rentokil може да помогне за концентриране на мозъците и освобождение на бюрата. Около 20 % от приходите на групата идват от поделение за хигиена и френски бизнес за работно облекло, който получава малко внимание от страна на вложителите.

Друга опция е той да насърчи оферта за придобиване, в стила на Cadbury. Борбата с вредителите е прекомерно фрагментиран пазар в международен мащаб, с цел да може едно обединение да породи обилни антитръстови опасения и фирмите за частен капитал набират по-малки оператори, в това число английското поделение на Terminix. Но всеки покупател би наследил същите проблеми, пред които е изправен дългогодишният изпълнителен шеф на Rentokil Анди Рансъм, тъй че е мъчно да се спори за трагично по-висока оценка.

Историческият пазарен дял на Rentokil в Съединени американски щати от към 27 % значи, че има позиция №1 в битката с вредителите в Съединени американски щати, а бизнесът му в Северна Америка генерира към 63 % от приходите. Има основателни аргументи, заради които Rentokil може да е по-подходящ в Ню Йорк, в сравнение с в Лондон, само че математиката за пренасяне не е толкоз елементарна, колкото трансплантирането на високите оценки, дадени на сътрудниците му. Пелц има положително досие за разкриване на скрита стойност, само че това, което знае за убиването на термити, е недоказано.